Bei Parqet kannst du dir die Performance deines Depots als kapitalgewichtete Rendite, kurz Rendite, oder als zeitgewichtete Rendite, auch TTWROR (True Time Weighted Rate of Return) genannt, anzeigen lassen. In diesem Artikel vergleichen wir die beiden Kennzahlen und erklären, wie du daraus die meisten Informationen für dein Portfolio gewinnst.

Hast du nach dem Lesen noch Fragen zu Rendite, TTWROR oder Performance? Dann schreib uns über unser Kontaktformular (Thema „Portfolio (Kalkulation, Anzeigefehler)“).

Betrachten wir zunächst die kapitalgewichtete Rendite, die intuitiv leichter zu verstehen ist.

Die kapitalgewichtete Rendite bezieht sich auf die Menge des eingesetzten Kapitals, die zeitgewichtete Rendite auf den Zeitpunkt der Investition.

Die Performance wird berechnet, indem der aktuelle Wert deines Portfolios mit dem gesamten investierten Kapital im ausgewählten Zeitraum verglichen wird.

Die mathematische Formel für die Berechnung lautet:

Diese Formel gilt für den Zeitraum „Seit Kauf“. Wählst du einen kürzeren Zeitraum, zum Beispiel „1 Jahr“ oder „YTD“, ist die Basis der Wert deines Portfolios am Tag vor Beginn des Zeitraums plus deine Käufe im Zeitraum. Mit Verrechnungskonto zählen statt der Käufe deine Einzahlungen. Mehr dazu: Warum sind meine Kursgewinne falsch?

Der Performance-Chart in der Ansicht „Rendite“ zeigt standardmäßig nur Kursgewinne. Dividenden und realisierte Gewinne zählen erst mit, wenn du „Dividenden und realisierte Gewinne inkludieren“ aktivierst. In der Web-App findest du die Option unter dem Chart, in der mobilen App über das Zahnrad am Chart unter „Performance Einstellungen“. Hat dein Portfolio ein Verrechnungskonto, sind sie automatisch enthalten. Die Option ist dann immer an und lässt sich nicht ausschalten.

Wenn du 1000€ in den ETF eingezahlt hast, der jetzt 1500€ wert ist, berechnet sich deine Performance wie folgt: (1500 / 1000) - 1, also 0,5. Das entspricht einer Rendite von 50%.

Wenn du jetzt noch einmal Geld investierst, z.B. 1000€, dann hat dein Portfolio einen Wert von 2500€. Dieser Wert setzt sich aus zwei Einzahlungen von je 1000€ und der Performance von 500€ der ersten Einzahlung zusammen.

Ab dem Zeitpunkt, an dem du die zweiten 1.000 € investierst, beträgt deine Performance also nicht mehr 50%, sondern 25%. (2.500 / 2000) - 1 also 0,25 bzw. 25 %.

Die Performance hat sich also mit einem Mal halbiert, weil das eingesetzte Kapital verdoppelt wurde.

Das Ganze wird hier anhand eines Beispielportfolios veranschaulicht:

Hier wurden 2 x 100€ in den Vanguard ETF investiert. Dazwischen liegt etwas mehr als 1 Jahr. Für das investierte Kapital ergibt sich folgendes Bild:

Hier siehst du den Kaufwert der beiden Einzahlungen (hellgraue Linie) und die Wertentwicklung des Portfolios (dunkelblaue Linie). Im Performance-Chart fällt Folgendes auf:

Zum Zeitpunkt der Einzahlung (Investition) Anfang März 2024 ist ein "Einbruch" der Performance zu erkennen, hier fällt die Grafik steil ab. Zuvor lag die Performance noch knapp über 26%.

Zum Zeitpunkt nach dem zweiten Kauf sinkt er auf etwas über 13%:

Das liegt daran, dass die zweite Einzahlung eine Verdoppelung der ursprünglichen Einzahlung bedeutet. Im Vergleich mit dem FTSE All World, in den investiert wurde, ergibt sich folgendes Bild:

Die Performance sinkt ab dem zweiten Kauf, genauer gesagt halbiert sich die Performance bei einer Verdoppelung des investierten Kapitals.

Der Grund dafür ist, dass der ETF seine Basis am 01.01.2023 hat, genau wie die ersten 100€. Durch die zweite Investition hat sich jedoch die Basis, auf der die Performance berechnet wird, verdoppelt, weshalb sich die Performance ab dem Zeitpunkt der zweiten Investition halbiert.
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Wir erinnern uns an die Formel für die Berechnung:

Die Basis des ETFs in der Benchmark dagegen bleibt unverändert. Die Benchmark-Performance wird also nicht halbiert, sondern setzt sich wie bisher fort.

Falls dieser Effekt nicht gewünscht ist, dann kann die TTWROR-Performance für dich die bessere Alternative sein.

Bei einem Sparplan verhält es sich genauso wie im obigen Beispiel, allerdings in abgeschwächter Form. Im Beispiel hat sich die Basis, also das investierte Kapital, verdoppelt. Beim Sparplan passiert das nur bei der zweiten Einzahlung, sofern alle Einzahlungen gleich hoch sind. Bei der dritten erhöht sich das investierte Kapital nur noch um 50 %, bei der nächsten um 33,3 % und so weiter.

Bei einer Investition per Sparplan (in steigende Märkte) verliert die Performance mit jeder Ausführung des Sparplans einige Prozentpunkte im Performancevergleich zum ETF, in den investiert wird. Das fällt pro Monat kaum auf, führt aber dazu, dass sich die Performance langsam immer weiter vom ETF entfernt, hier am Beispiel eines monatlichen 100 € Sparplans in den Vanguard FTSE All World ETF:

Mathematisch liegt das daran, dass der Nenner der Formel im Verhältnis zum Zähler immer größer wird. Das Ergebnis nähert sich damit immer mehr der Null, die Performance „läuft hinterher“. Das kann aber auch ein „Vorteil“ sein:
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Wenn du mit einem Sparplan in einen fallenden Markt investierst, kannst du am Ende "besser" abschneiden als der ETF, in den du investierst.

Angenommen, du investierst im Jahr 2022 jeden Monat 100 € in einen MDAX-ETF:

Hier siehst du bereits, dass der ETF in diesem Zeitraum gefallen ist; selbst gegen Ende liegt der Wert des Portfolios noch unter dem eingezahlten Kapital. Im Vergleich der Rendite des Portfolios mit der des ETF, in den investiert wurde, ergibt sich folgendes Bild:

Wiederum bleibt die Performance des Portfolios hinter der des Benchmark-ETF zurück, diesmal jedoch in die andere Richtung. Der Renditevergleich zeigt, dass das Sparplan-Portfolio mit nur -10% einen geringeren Verlust aufweist als der ETF mit -30% im gleichen Zeitraum. Auch hier nähert sich die Performance mit jedem zusätzlich investierten Euro stärker der Null an. Da die Performance in diesem Fall negativ ist, sinkt der relative Verlust bezogen auf das eingesetzte Kapital.

Das bedeutet: Je größer der Anteil des neu investierten Kapitals im Verhältnis zum bereits investierten Kapital ist, desto mehr nähert sich die Performance zum Zeitpunkt der Einzahlung der Null an.

In einem fallenden Markt sinkt also der relative Verlust im Verhältnis zum eingesetzten Kapital, in einem steigenden Markt sinkt der relative Gewinn.

Wenn du deine Performance unabhängig von deinem investierten Kapital beurteilen möchtest, ist der TTWROR für dich die passendere Kennzahl. Er zeigt deine Performance unabhängig vom investierten Kapital.

Auch in unserer mobilen App kannst du dir die kapitalgewichtete Rendite anzeigen lassen. Du findest sie hier im Dashboard unter dem Punkt "Performance". Zusätzlich kannst du darunter einen Vergleich mit festgelegten Assets (S&P 500, DAX, FTSE-All-World) sehen.

Während die Rendite also die tatsächliche individuelle Rendite auf das insgesamt investierte Kapital anzeigt, "verzerrt" diese Darstellung die Performance in Bezug auf die Auswahl der Aktien.

Wenn du also wissen möchtest, ob du mit deinen Wertpapieren eine gute Wahl getroffen hast, kannst du das bei regelmäßigen Ein- und Auszahlungen nicht genau beurteilen. Auch bei einem ETF-Sparplan kann dein Ergebnis verzerrt sein, da du auf den ersten Blick schlechter abschneidest als der ETF, in den du regelmäßig investierst. (Warum das so ist, wurde hier beschrieben.)
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Hier setzt der TTWROR an: Mit ihm bewertest du die Performance deiner Assets und deines gesamten Portfolios unabhängig von Ein- und Auszahlungen, nur auf Basis der Assets, die du ausgewählt hast. Im TTWROR-Chart deines Portfolios (nur mit Plus oder Investor Abo) sind alle Kursgewinne, Dividenden und realisierten Gewinne enthalten. Wie die kapitalgewichtete Rendite zeigt die TTWROR die Performance ab dem Start deines Zeitraums. Anders als der IZF ist sie also nicht annualisiert, sondern gilt für den gesamten Zeitraum.
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Wenn du genauer wissen möchtest, wie sich der TTWROR berechnet, kannst du dir hier ein Beispiel ansehen:

Bitte beachte, dass die Berechnung des TTWROR wesentlich komplexer ist als die Berechnung der kapitalgewichteten Rendite. Diese solltest du an dieser Stelle bereits verstanden haben. Die Erklärung der Berechnung kann hier nachgelesen werden.

Wir stellen uns eine Investition in 2 Assets A und B vor:

Im Januar investierst du 1000€ in Asset A. Dieses erzielt bis zum 01.07. eine Rendite von 5% (+50€).

Dann investierst du im Juli direkt 9.000€ in Asset B. Bis Anfang Dezember steigt das Asset A erneut und hat nun eine Rendite von 10% (+100€), Asset B hat in den sechs Monaten sogar +50% erwirtschaftet, also +4.500€.

Bei der kapitalgewichteten Rendite ergibt sich ein Plus von 46%, also 4.600 € nicht realisierter Gewinn bei einem eingesetzten Kapital von insgesamt 10.000 €.

Wenn du nun Ende Dezember deine Investition verdoppeln möchtest und beide Assets wieder im gleichen Verhältnis kaufst (1.000€ Asset A und 9.000€ Asset B), dann verdoppelt sich deine investierte Summe. Du hast die 4.600€ auf 20.000€ investiertes Kapital erzielt, daher "fällt" deine Performance nach der kapitalgewichteten Rendite auf 23%.

Hier kommt die TTWROR-Berechnung ins Spiel. Dieser ist es egal, wann du für wie viel Geld nachkaufst. Dein TTWROR liegt sowohl vor als auch nach dem Kauf bei 52,53% (woher diese Zahl kommt, werden wir später in einer genauen Erklärung der Berechnung sehen). Deine Nachkäufe haben also keinen Einfluss auf deine TTWROR-Performance, wohl aber deine Gewichtung. Deshalb war es wichtig, dass der Nachkauf mit der gleichen Gewichtung erfolgte.

Der Einfluss der Gewichtung kann noch einmal verdeutlicht werden, indem beide Assets gleich gewichtet gekauft werden:

Du kaufst nun im Januar Anteile von Asset A für 5.000€ und im Juli Anteile von Asset B für 5.000€.

Deine Rendite bis Dezember beträgt +10% bei Asset A (+500€) und +50% bei Asset B (+2.500€).

Selbst wenn du jetzt noch einmal für jeweils 5.000€ nachkaufst, liegt deine TTWROR bei 33,17%.

Falls du dich wunderst, warum sie hier niedriger ist als vorher: Das liegt an der Gewichtung. Wir erinnern uns an die Performance und die Gewichtung:

Hier siehst du, warum die TTWROR in Variante 1 höher ist. Wenn 90% des Portfolios eine Rendite von 50% erzielen und nur ein Zehntel 10%, ist das besser, als wenn nur 50% des Portfolios 50% Rendite erzielen und die andere Hälfte 10%.

Hast du nicht nur 2 Assets im Portfolio, sondern viele verschiedene, funktioniert die Berechnung genauso, nur mit mehr Assets.

Den TTWROR-Chart gibt es mit einem Plus oder Investor Abo.

Beim kapitalgewichteten Renditevergleich erinnern wir uns an den Unterschied zur Benchmark beim Vergleich (hier noch einmal nachlesen).

Bei der TTWROR entfällt dieses Phänomen, wie dasselbe Portfolio aus dem Beispiel oben zeigt. Hier siehst du gut, dass die Performance fast übereinstimmt:

Somit kannst du mit der TTWROR deine Performance besser mit anderen Indizes vergleichen, da dein eingezahltes Kapital keinen Effekt auf die Performance hat.

Erhaltene Dividenden haben jedoch einen Einfluss auf die TTWROR und sind im Chart enthalten, weshalb wir einen Vergleich mit einem thesaurierenden ETF empfehlen. Ein thesaurierender ETF bildet die erhaltenen Dividenden im Kurs ab, bei einem ausschüttenden ETF „verschwinden“ sie dagegen aus dem Chart.

Die mathematische Formel für die TTWROR-Berechnung ist dieselbe wie für die kapitalgewichtete Rendite, aber Parqet berechnet sie für einzelne Teilzeiträume und verkettet die Ergebnisse (multipliziert sie), um Ein- und Auszahlungen zu neutralisieren.

Das können wir anhand des Beispiels von oben veranschaulichen. Hier gibt es verschiedene Subperioden (Zeitperiode zwischen zwei Aktivitäten innerhalb des ausgewählten Zeitraums), welche durch die Aktivitäten geteilt werden. Eine Subperiode endet also kurz vor einer Aktivität (Kauf/Verkauf etc.) und die nächste Subperiode beginnt unmittelbar nach dieser Aktivität. In unserem Beispiel hatten wir folgende Aktivitäten:

Daraus ergeben sich folgende Subperioden:

Hier ist deutlich zu erkennen dass Subperiode 2 mit einem deutlich höheren Startwert beginnt als Subperiode 1 aufhört. Somit eliminieren wir die Schwankungen im eingezahlten Kapital und können die Performance unabhängig davon berechnen.

Wenn wir jetzt die Renditen der einzelnen Subperioden ermitteln:

Jetzt werden die einzelnen Renditen zu 1 addiert, die Ergebnisse multipliziert, und am Ende 1 subtrahiert um die Gesamtperformance des Jahres zu berechnen:

((1 + 5%) * (1 + 45.27%) * (1 + 0%)) - 1

(1.05 * 1.4527 * 1) - 1

1,5253 - 1 = 52.53%

Dein Verrechnungskonto enthält Gegenbuchungen zu deinen Aktivitäten. Ein Kauf von 1000€ wird also zu deinen Assets hinzugefügt, aber gleichzeitig von deinem Konto abgezogen. Wenn du deine gesamten Cashbestände direkt investierst, hat das Verrechnungskonto keinen Einfluss auf deine Performance. Wenn du also am Tag der Einzahlung auf das Verrechnungskonto direkt Assets davon kaufst oder eine Dividende direkt reinvestierst, bleibt der TTWROR unverändert.

Wenn du jedoch Cashbestände hältst, sieht es anders aus. Auf Portfolioebene wird die Performance sowohl dein Cash als auch deine Assets in der Basis berücksichtigt. Wenn du also 100% deines Kapitals investiert hast, also kein Cash auf dem Konto hast, dann ist die Performance deines Portfolios die deiner Assets. Wenn du jedoch Cash auf dem Konto hast, wird dieses in die Berechnung miteinbezogen.

Nehmen wir an du hast am 01.01.2024 2.000€ auf dein Verrechnungskonto überwiesen und investierst davon direkt 1.000€. Die restlichen 1.000€ verbleiben also auf deinem Konto.

Der ETF den du von den 1.000€ gekauft hast ist seitdem 17,7% gestiegen, hier siehst du die Details:

Das waren die Aktivitäten, der aktuelle Stand sieht also so aus:

Hier siehst du, dass die Performance des ETFs bei der TTWROR und der kapitalgewichteten Rendite gleich ist. Das liegt daran, dass es nur eine Subperiode gibt - die ab dem Kauf des ETFs.

Wenn wir uns jetzt aber die Performance unseres Portfolios mit der des ETFs vergleichen sehen wir folgendes:

Wir haben schlechter abgeschnitten obwohl wir nur in diesen ETF investiert haben. Das liegt am Cashbestand im Portfolio. Da wir am Anfang nur 50% unseres Portfolios in Assets investiert haben, macht die Performance dieses Assets auch nur 50% der Gesamtperformance aus:

Welchen Einfluss die Gewichtung auf die Performance hat haben wir in der Beispielrechnung bereits erläutert.

Wer tiefer in die Berechnung des TTWROR inklusive Cash einsteigen will kann im Anhang eine detaillierte Rechnung nachsehen (Diese beinhaltet auch eine Dividende).

Hier wird es etwas komplexer. Die genaue Berechnung mit Dividenden sprengt diesen Artikel, deshalb nur die Kurzform: Die Dividende wird in der Performanceberechnung berücksichtigt. Deine TTWROR setzt sich aus den Kursgewinnen und den erhaltenen Dividenden zusammen, diese sind immer in der Performance enthalten.

Wenn du Steuern und Gebühren zahlst, wird deine TTWROR besser als ohne diese Kosten. Das klingt erst mal seltsam, hat aber mit der Gewichtung zu tun.

Wir erinnern uns an dieser Stelle kurz an die Regeln des TTWROR:

Durch die Steuern und Gebühren hast du nun anteilig weniger Bestand in Cash, aber mehr in Assets. Cash hat in unseren Beispiel keine Rendite; ein größerer Anteil deines Portfolios hat Gewinn erwirtschaftet, dementsprechend hast du eine bessere TTWROR.

Betrachtest du dein Portfolio ohne Verrechnungskonto, haben Steuern und Gebühren keinen Effekt.

Das gilt für Steuern und Gebühren, die zu einem Kauf, einem Verkauf oder einer Dividende gehören. Kosten, die du direkt auf dem Cash- oder Verrechnungskonto buchst, zum Beispiel Depot- oder Kontoführungsgebühren, senken deinen TTWROR. Mehr dazu: Steuern & Gebühren als eigene Aktivität erfassen

Den TTWROR-Chart gibt es mit einem Plus oder Investor Abo.

Die Berechnung des Charts ist simpel. Wir fangen mit dem ersten Tag des Betrachtungszeitraumes an und berechnen den TTWROR für jeden einzelnen Tag auf die oben beschriebene Weise.

Für jeden Tag gilt:

Der Endwert deines Portfolios bestimmt den Endwert der letzten Subperiode. Es werden nur Aktivitäten mit in die Berechnung genommen, die seit dem Start des Betrachtungszeitraumes bis zum jeweiligen Tag stattgefunden haben.

Somit bekommen wir für jeden Tag eine TTWROR-Performance, die wir im Chart miteinander verbinden.

Auch in unserer mobilen App kannst du dir den TTWROR-Chart anzeigen lassen. Den Chart gibt es mit einem Plus oder Investor Abo. Die Kennzahl TTWROR siehst du auch ohne Abo: im Web auf dem Dashboard im Bereich „Rendite“, in der App in den „Renditedetails“ und bei jeder Holding.

Pauschal lässt sich das nicht sagen: Beide Kennzahlen haben Vor- und Nachteile, und es kommt darauf an, was du wissen willst. Hier haben wir dir einige Beispiele zusammengestellt:

Kapitalgewichtete Rendite:

Zeitgewichtete Rendite (TTWROR):

Unterschiede zwischen den beiden Kennzahlen:

Wenn du genau sehen willst, wie sich dein eigenes Kapital entwickelt hat, ist der Renditechart (kapitalgewichtet) die bessere Wahl.

Möchtest du deine Anlagestrategie aber mit anderen Portfolios, Indizes oder ETFs vergleichen, ist der TTWROR-Chart die sinnvollere Alternative, da er die individuellen Kapitalzu- und -abflüsse nicht enthält.

Wie der IZF genau funktioniert ist in diesem FAQ-Artikel beschrieben. Hier gehen wir nur nochmal kurz als Auffrischung darauf ein:

Der IZF zeigt deine Performance von Kursgewinnen, realisierten Gewinne und Dividenden an und ist ebenfalls Kapitalgewichtet. Das ganze können wir anhand eines Beispiels veranschaulichen:

Angenommen, du kaufst Anfang des Jahres zwei Aktien zu je 500€ , Mitte des Jahres kaufst du zwei weitere Aktien, wieder zu jeweils 500€. Zum Jahresende steigt der Kurs und eine Aktie ist 1000€ wert. Für die Kapitalgewichtete Rendite spielt es keine Rolle, wann die Aktivitäten stattgefunden haben. Du hast über das Jahr verteilt insgesamt 1000€+1000€=2000€ ausgegeben. Am Ende hast du einen Wert von 4000€. Dein nicht realisierter Gewinn ist 2000€, deine nicht realisierte Rendite ist +100%.

Für den IZF ist es jedoch wichtig, wann die Käufe getätigt wurden. Die ersten beiden Anteile haben in einem Jahr um 100 % zugelegt, die letzten beiden Anteile in einem halben Jahr um 100 %. Der IZF respektiert die unterschiedlichen Renditen und berechnet eine „durchschnittliche“ Rendite über das Jahr.

Der IZF beantwortet dir also die Frage: Zu welchem Ertrag muss ich 1000 € für 12 Monate und 1000 € für 6 Monate anlegen, um am Ende 4000 € zu erhalten? Die Antwort ist rund 144 % pro Jahr: Mit diesem Zinssatz werden aus 1.000 € in 12 Monaten etwa 2.438 € und aus 1.000 € in 6 Monaten etwa 1.562 €. Zusammen sind das 4.000 €.

Weil der IZF eine jährliche Rendite ist, vergleichst du ihn am besten mit anderen Jahreswerten, zum Beispiel mit dem IZF für den Zeitraum „1 Jahr“. Beispiel:

Dein Portfolio existiert bereits viele Jahre und dein IZF liegt bei 9%. Du willst nun wissen, ob du im vergangenen Jahr besser oder schlechter als deine historische Performance warst. Dein aktueller IZF zeigt dir also deine durchschnittliche jährliche Rendite auf dein eingesetztes Kapital seit Portfoliobeginn an. Wenn du den Betrachtungszeitraum deines Portfolios auf "1 Jahr" änderst, dann siehst du deine Performance der letzten 365 Tage, also dem letzten Jahr. Diese beiden Zahlen kannst du nun vergleichen: Ist der IZF der letzten 365 Tage höher, hast du im letzten Jahr besser abgeschnitten als in der Vergangenheit, ist er niedriger, warst du schlechter.

Das liegt daran, dass der TTWROR unabhängig von deinem eingezahlten Kapital ist. Das lässt sich gut an einem extremen Beispiel veranschaulichen:

Hier haben wir zwei Aktien in unterschiedlicher Gewichtung ins Portfolio gekauft: Microsoft für 500€ und Peloton für 100€. Die Peloton-Aktie ist seitdem stark gefallen und du hast auf deine 100€ Einsatz fast einen Totalverlust erlitten. Deine Microsoft-Position hat diesen Verlust durch die höhere Gewichtung im Portfolio mehr als wettgemacht. Du bist mit deinen Kursgewinnen auf Portfolioebene netto im Plus, und dein IZF ist positiv, da du auf dein insgesamt eingesetztes Kapital Gewinn gemacht hast.

Dem TTWROR ist der Unterschied im eingesetzten Kapital aber egal, er betrachtet nur, dass eine Position extrem im Minus ist und die andere recht gut Gewinn gemacht hat. Dass dein eingesetztes Kapital insgesamt im Plus ist, wird hier nicht betrachtet - wir erinnern uns: Das eingesetzte Kapital ist für die Performance nicht relevant, nur die Gewichtung. In diesem Beispiel heißt das: Microsoft beeinflusst den TTWROR zwar stärker als Peloton, zieht ihn aber trotz des viel höheren Kapitals nicht Richtung null, anders als bei der kapitalgewichteten Rendite. Dein TTWROR ist also nicht so stark im Minus wie deine Peloton Position, aber auch nicht im Plus wie dein eingesetztes Kapital.

Wenn du zu Beginn mit wenigen Assets viele Verluste gemacht hast wirkt sich das auf den gesamten Chart aus. Starke Verluste am Anfang beeinflussen also den Chart bis jetzt, selbst wenn sie nur mit wenigen Assets oder geringem Kapital gemacht wurden.

Am besten ist das anhand eines Beispiels zu erklären:

In zwei Portfolios werden die selben 2 Assets gekauft: Wirecard und ein FTSE All World ETF. Wirecard beide male am 01.01.2020 und der ETF ein mal am 01.06. und einmal am 01.07. desselben Jahres. Das hört sich nicht nach einem großen Unterschied an, hat aber einen großen Einfluss auf den Chart.

Portfolio 1:

Und Portfolio 2:

In beiden Portfolios wurden je 100 Anteile Wirecard und 500 Anteile des ETF gekauft. Um die Relevanz des Timings beim TTWROR zu verstehen müssen wir auf die Performance von Wirecard schauen:

Die Aktie ist im Juni 2020 dramatisch abgestürzt, über 90% Verlust stehen hier an.

Wenn wir die kapitalgewichtete Rendite beider Portfolios ansehen merken wir kaum Unterschiede:

Portfolio 1:

Wir haben hier 31% Gewinn gemacht.

Portfolio 2:

Wir haben 30% Gewinn gemacht, auch wenn der Ausschlag in 2020 deutlich heftiger aussieht.

Wenn wir nun auf die TTWROR Charts schauen dann ist der Unterschied jedoch gewaltig:

Portfolio 1 (Kauf ETF am 01.06.2020):

Portfolio 2 (Kauf ETF am 01.07.2020):

Dadurch dass der Kauf vom ETF in Portfolio 1 vor dem Absturz war, ist dieser nicht so extrem stark in's Gewicht gefallen, da die Wirecard Aktie im Gesamtportfolio deutlich geringer gewichtet war als der ETF.

Im Portfolio 2 jedoch gab es zum Absturz von Wirecard noch keinen ETF im Portfolio, dieser wurde erst anschließend gekauft. Die TTWROR des Portfolios stürzt also zusammen mit Wirecard auf über -90% ab.

Allein dadurch dass die Subperioden an einer anderen Stelle angefangen und aufgehört haben, hat dies die TTWROR des Portfolios stark beeinflusst.

An diesem Beispiel erkennst du gut, warum für die TTWROR nicht die Höhe des eingezahlten Kapitals relevant ist, sondern das Markettiming und die Gewichtung innerhalb des Portfolios.

Bei der kapitalgewichteten Rendite hat das eingezahlte Kapital dagegen einen Einfluss, das zeigen die ersten Screenshots des Charts. Auch dort siehst du bei Portfolio 2 den Absturz von Wirecard. Die Kurve kehrt aber schnell Richtung 0 zurück, sobald der ETF für deutlich mehr Geld gekauft wird, als in Wirecard investiert war.

Zur Verdeutlichung ein Beispiel mit Dividende, Verrechnungskonto und Re-Investment der Dividenden:

Nehmen wir an am 1. Januar überweist du 1000€ auf dein Verrechnungskonto und kaufst 10 Anteile von Apple zu 100€. Diese Anteile sind am 14. Juli je 125€ Wert. Am selben Tag bekommst du eine Dividende über 5€/Aktie, also insgesamt 50€. Du re-investierst die Dividende direkt für 0,4 Anteile. Deine Anteile sind zum 31. Dezember je 150€ wert, und du verkaufst alle 10,4 Stück.

Nun teilen wir das Ganze wieder in Subperioden auf. Dabei siehst du, dass jede Buchung eine eigene Subperiode darstellt:

Subperiode 1, von 1. Januar bis 1. Januar. Start: 1000€, Ende: 1000€. Rendite: 0%. Deine Überweisung.

Subperiode 2, von 1. Januar bis 1. Januar. Start: 2000€, Ende: 2000€. Rendite: 0%. Der Kauf deines Assets.

Subperiode 3, von 1. Januar bis 14. Juli. Start: 1000€, Ende: 1250€. Rendite: 25%. Die Gegenbuchung des Kaufes (Nach dem Kauf in Subperiode 2 waren es 1000€ Assets und 1000€ Cash auf dem Verrechnungskonto. Diese Subperiode startet also nachdem die 1000€ vom Kauf wieder abgezogen wurden und nur noch 1000€ Assets im Portfolio sind).

Subperiode 4, von 14. Juli bis 14. Juli. Start: 1200€, Ende: 1250€. Rendite: 4,166 %. Die Dividende.

Subperiode 5, von 14. Juli bis 14. Juli. Start: 1300€, Ende: 1300€. Rendite: 0%. Die Gegenbuchung der Dividende.

Subperiode 6, von 14. Juli bis 14. Juli. Start: 1350€, Ende: 1300€. Rendite: -3,846 %. Das Re-Investment der Dividende (die 1300€ ergeben sich über 10,4 Anteile * 125€).

Subperiode 7, von 14. Juli bis 31. Dezember. Start: 1250€, Ende: 1560€. Rendite: 24,8 %. Die Gegenbuchung des Re-Investments.

Subperiode 8, von 31. Dezember bis 31. Dezember. Start: 0€, Ende, 0€. Rendite: 0%. Verkauf deiner Anteile.

Subperiode 9, von 31. Dezember bis 31. Dezember. Start: 1560€, Ende, 1560€. Rendite: 0%. Gegenbuchung des Verkaufes.

Die TTWROR ist hier nach dem Zusammenrechnen 56,25% – soweit alles normal!

Das Verrechnungskonto hat keinen Einfluss auf die TTWROR wenn alles Cash sofort investiert wird.

Jetzt überweist du im vorigen Beispiel nicht 1000€, sondern 2000€ auf dein Verrechnungskonto und machst ansonsten alles wie gehabt:

Subperiode 1, von 1. Januar bis 1. Januar. Start: 2000€, Ende: 2000€. Rendite: 0%. Deine Überweisung.

Subperiode 2, von 1. Januar bis 1. Januar. Start: 3000€, Ende: 3000€. Rendite: 0%. Der Kauf deines Assets.

Subperiode 3, von 1. Januar bis 14. Juli. Start: 2000€, Ende: 2250€. Rendite: 12,5%. Die Gegenbuchung des Kaufes.

Subperiode 4, von 14. Juli bis 14. Juli. Start: 2200€, Ende: 2250€. Rendite: 2,272 %. Die Dividende.

Subperiode 5, von 14. Juli bis 14. Juli. Start: 2300€, Ende: 2300€. Rendite: 0%. Die Gegenbuchung der Dividende.

Subperiode 6, von 14. Juli bis 14. Juli. Start: 2350€, Ende: 2300€. Rendite: -2,127 %. Das Re-Investment der Dividende (die 2300€ ergeben sich über 10,4 Anteile * 125€ + 1000€ Cashbestand).

Subperiode 7, von 14. Juli bis 31. Dezember. Start: 2250€, Ende: 2560€. Rendite: 13,777 %. Die Gegenbuchung des Re-Investments.

Subperiode 8, von 31. Dezember bis 31. Dezember. Start: 1000€, Ende, 1000€. Rendite: 0%. Verkauf deiner Anteile.

Subperiode 9, von 31. Dezember bis 31. Dezember. Start: 2560€, Ende, 2560€. Rendite: 0%. Gegenbuchung des Verkaufes.

Die TTWROR ist jetzt nur noch bei 28,12 %.

Wie du siehst, führt eine höhere Cash-Gewichtung zu einer niedrigeren TTWROR, das haben wir weiter oben bereits angesprochen und hier rechnerisch nochmal verdeutlicht. Für die TTWROR ist es egal, ob sich die Gewichtung wie im Beispiel oben zwischen Asset A und Asset B verschiebt oder zwischen Apple und dem Verrechnungskonto. Die Behandlung in der Berechnung ist die gleiche. Das Verrechnungskonto macht dabei 0 % Rendite (Zinsen der Einfachheit halber ausgenommen).
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Dementsprechend wirken sich auch nicht reinvestierte Dividenden negativ auf die TTWROR deines Gesamtportfolios aus.